智通财经APP获悉，招商证券发布研报称，此轮电子布行情是“AI产业需求爆发”和“供给有序”共同推动的高景气周期，当前交易从“缺布涨价”进入“涨幅能否超预期和景气持续时间有多长”的阶段，他们分别决定企业的EPS和估值。电子布行业仍有空间，驱动力将从估值扩张转向业绩增长，关注盈利兑现。本轮玻纤行情由AI算力需求爆发、龙头产能转产共振驱动，中高端电子布与常规电子布同步涨价。
招商证券主要观点如下：
2020-2022年电子布行情复盘
需求先启动，供给后释放，产品价格决定盈利预期，估值先行。自2020M9起，下游集成电路景气改善推动电子纱和7628电子布价格上行;2020M9-2021M7，G75电子纱价格由7950元/吨升至17000元/吨，涨幅113.8%，7628电子布市场价由3.35元/米升至8.78元/米，涨幅162.1%。随后需求边际转弱并叠加新增电子纱产能释放，价格在高位横盘约3个月后进入回落。供给端看，国内电子纱产能由2020M9的86.2万吨/年升至2022M6的113.2万吨/年，增加27.0万吨/年，增幅31.3%。个股层面，建滔积层板、台玻、富乔与电子布链条景气同步性更强;中国巨石、中材科技因粗纱、风电纱等综合业务占比较高，股价与电子布价格同步性相对较弱。
本轮行情
核心驱动力来自于“AI需求的虹吸效应”带来的常规7628电子布“产能挤压”和高端电子布“供需缺口扩张”。AI算力带动高端电子布需求爆发，行业龙头主动调整产能，转产1080/2116等薄布与Low-DK/Low-CTE等特种电子布，因此，对比前一轮景气周期由IC产销高增带动量价齐升的逻辑，本轮7628电子布涨价具备鲜明的供给收缩主导特征，高端产能分流带来的常规布供给减少，是支撑本轮7628电子布价格持续走高的核心底层逻辑。价格端看，2025/6/30-2026/7/1，G75电子纱价格由8950元/吨升至16850元/吨，涨幅88.3%;2025/6/30-2026/7/3，7628电子布市场价由4.20元/米升至8.55元/米，涨幅103.6%。当前市场已前置交易电子纱/布涨价和AI上游景气度。该行认为本轮涨价短期尚未结束，供需格局支撑电子纱/布价格持续走强;但中长期超额收益最终取决于企业盈利端的兑现程度。
后市判断
复盘上轮周期，产品价格与供需剪刀差高度匹配，印证商品定价逻辑;映射到本轮周期，当前玻纤行业仍处景气上行通道，高端电子布需求缺口未填补，常规电子布需求韧性充足，短期供给增量有限，价格拐点尚未显现。此外，上轮周期中，电子纱/布的价格二阶导数(涨价加速度)率先见顶、领先股价拐点约1个月，涨价斜率放缓时市场已提前计价盈利边际走弱，而现货价格回落是盈利周期见顶的滞后确认信号;但本轮行情中，当前电子纱/布的逐月涨价幅度仍在扩大，价格二阶导数维持正值区间，涨价动能尚未出现拐点。板块估值已反映市场预期，后续股价核心驱动或将由估值扩张切换至业绩兑现，需跟踪涨价传导、产能投放节奏、报表盈利兑现三个维度。
估值判断
过去玻纤行业绑定消费、地产、传统电子，盈利波动大，PE估值中枢普遍位于10-15倍区间;如今行业核心需求增量转为AI算力、先进封装拉动的高端电子布需求，成长属性强化。随着电子布龙头企业高端产能持续扩张，AI相关高毛利产品占比提升，盈利稳定性、成长性有望增强，该行认为，在AI算力需求持续高景气、行业供需缺口2026-2027年无法实质性缓解的基准情景下，玻纤龙头的估值水平有望抬升。
风险提示：AI算力及电子产业链需求不及预期，销量、价格不及预期，原材料和燃料价格大幅上涨，新增产能释放过快，高端产品研发或客户认证进度缓慢，历史经验仅作参考。
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